华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对盐津铺子进行究诘并发布了究诘申诉《品类渠谈多点吐花，夯实内功提质增效》，本申诉对盐津铺子给出买入评级，现时股价为37.75元。

盐津铺子(002847)

事件：公司发布2024年半年度申诉。确认公告，2024H1公司终端商业收入24.59亿元，同比增长29.84%，终端归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%，终端扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%；

单季度来看，2024Q2公司终端商业收入12.36亿元，同比增长23.44%，终端归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%，终端扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。

此外，公司发布中期利润分派预案。拟向举座股东每10股派发现款红利6元(含税)，对应2024H1分成比例为51.55%，按照8月9日收盘价成人动漫图片，对应中期股息率1.59%。

收入分析：鹌鹑蛋、稳定魔芋高速发展，新零卖渠谈合手续发力

居品端，鹌鹑蛋、稳定魔芋高速发展。2024H1公司辣卤零食营收8.98亿/同比+25.81%，稳定烘焙3.42亿/+12.60%，深海零食3.24亿/+11.83%，蛋类零食2.39亿/+150.54%，薯类零食2.21亿/+39.34%，果干坚果2.10亿/+95.98%，蒟蒻果冻布丁1.83亿/+44.01%，其中蛋类零食受益于鹌鹑蛋品类红利终端高速增长，果干坚果、蒟蒻果冻布丁增速杰出，细分项稳定魔芋营收3.10亿/同比+38.9%，带动辣卤零食终端较快增长。上半年，公司发布鹌鹑蛋类计谋子品牌“蛋皇”，主攻中高端价钱带，与盐津铺子鹌鹑蛋变成互补，并于6月奏凯进驻世界山姆会员商店，获取市集好评。同期公司转变单品大魔王麻酱味魔芋素毛肚广受迎接，2024H1大魔王在抖音平台登上爆款榜，并被欧睿认证为“麻酱素毛肚世界销量第一”(出货口径)。

渠谈端，经销商、电商渠谈快速增长，直营商超闪现下滑。2024H1公司直营商超经销/电商渠谈终端收入1.08/17.7/5.80亿元，同比-43.6%/+35.1%/+48.4%。公司在保合手原有KA、AB类超市上风外，快速拥抱探索零食专营连锁、社区团购、直播带货、B2B、O2O等新零卖渠谈，吉吉成人与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等头部零食量贩品牌进行深度互助，并在抖音与主播撒草引流，带动其他电商平台快速增长。

利润分析：毛利率环比进步，净利率略有波动。2024Q2公司毛利率为32.96%，同比-3.08pct，主要系渠谈结构变化，高毛利率的直营商超占比下滑，但环比Q1进步+0.85pct，主要获利于蛋皇鹌鹑蛋、大魔王素毛肚等高毛利居品快速增长带来的居品结构优化以及“进取游多走一步”的贪图指标带来的部分原材料老本指责。用度端，Q2销售/科罚用度率13.53%/4.79%，同比+2.05pct/+0.67pct，主要系股份支付用度加多，以及Q2公司过问多场世界食物展会、为品类品牌进行告白宣传及B端的品牌试验。总体来看，Q2公司归母净利率12.93%，同比-0.47pct，扣非归母净利率为10.92%，同比-2.35pct，若剔除股份支付用度影响，Q2扣非归母净利率同比下滑约1.3pct操纵。

中永久瞻望：适配产业链发展，具备永久贪图韧性。公司合手续鼓励全渠谈粉饰，从产业链演变经由来看，现时零食产业链镌汰，卑劣门店及虚耗者强调高成果和高盘活，中游品牌商溢价智商有所平缓，上游零食分娩商边界效应及自有供应链上风突显，咱们觉得公司自有供应链及优秀的组织智商相宜现时产业链变化趋势，有望助力全渠谈布局及居品放量。

投资提倡：公司合手续深化全渠谈、多品类布局，依托优质单品快速打造品类品牌促进销售，同期里面束缚强化供应链科罚和组织成果进步，伴跟着边界效应幽静增强，盈利智商有望进一步进步。咱们保管前期盈利预测，权衡2024-2026年公司商业收入为52.63/64.25/77.46亿元，同比增长27.9%/22.1%/20.5%，归母净利润为6.67/8.53/10.53亿元，同比增长31.9%/27.8%/23.5%，保管“买入-A”提倡。

风险辅导：原材料上升风险，渠谈竞争加重，新品试验不足预期，食物安全问题等。

证券之星数据中心确认近三年发布的研报数据贪图，华泰证券龚源月究诘员团队对该股究诘较为真切，近三年预测准确度均值高达86.27%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.73亿，确认现价换算的预测PE为15.41。

最新盈利预测明细如下：